compass 투자노트

현명한 투자자저자벤저민 그레이엄출판국일증권경제연구소발매2020.05.26.P 348​일반적으로 주주들은 배당 인상을 원한 반면, 경영진은 '자금력 확충' 을 위해서 이익 유보를 선호했다.경영진은 회사와 자신의 장기 이익을 위해서 현재 이익을 희생하라고 주주들에게 요청했다.그러나 최근 배당에 대한 투자자들의 태도가 점진적이지만 의미심장하게 바뀌고 있다.​이익은 주주들의 몫이므로 경영에 무리가 없는 한 주주들에게 지급해야 한다.배당소득으로 생계를 유지하는 주주가 많다.배당으로 지급되는 이익은 주주들에게 '진짜 돈' 이지만, 회사에 유보되는 이익은 나중에 어떻게 될지 모른다.​현금배당에 대해 시장은 다음과 같이 평가하는 듯하다.성장에 주력하지 않는 주식은 '배당주' 로 분류되어, 장기적으로는 주가가 주로 배당..

현명한 투자자저자벤저민 그레이엄출판국일증권경제연구소발매2020.05.26.P256​예측을 강조하는 사람들은 기업의 미래 실적을 정확하게 예측하려고 노력하며, 특히 높은 이익 성장률이 장기간 유지될 것인지 확인하려고 한다.판매량, 가격, 원가 요소를 분석하기도 하며, 과거 성장 추세를 미래로 단순하게 연장하여 실적을 예측하기도 한다.만일 장기 전망이 이례적으로 유리하다고 확신하면, 십중팔구 이들은 현재 주가 수준을 그다지 고려하지 않은 채 이 주식을 매수하라고 권유할 것이다.​반면 보호를 강조하는 사람들은 분석 시점의 주가에 항상 관심을 기울인다.이들은 주가보다 내재가치가 높아서 안전마진이 충분한지 확인하려고 노력한다.안전마진이 충분하면 장래에 상황이 악화해도 손실을 피할 수 있기 때문이다.회사가 잘 운영..

현명한 투자자저자벤저민 그레이엄출판국일증권경제연구소발매2020.05.26.P 207성장주에 적용하는 자본화계수​요즘 애널리스트들이 평가하는 증권 대부분이 성장주이다.나는(벤저민 그레이엄) 다양한 기법들을 연구해서 매우 단순한 성장주 평가 공식을 개발했는데, 그 계산 결과는 더 정교한 수학 공식으로 산출되는 결과와 매우 비슷하다.공식은 다음과 같다.​'성장주의 적정 주가' = EPS X (8.5 + 2 X '기대성장률')​*여기서 '기대성장률'은 향후 7~10년 동안 예상되는 평균 연간 성장률을 가리킨다.이 공식으로 산출되는 값은 성장주의 '진정한 가치'가 아니라, 요즘 유행하는 정교한 수학 공식으로 산출되는 값의 근사치에 불과하다.​예상 실적을 이용한 주식 평가가 신뢰도 높은 작업이 되려면, 미래 금리도..

현명한 투자자저자벤저민 그레이엄출판국일증권경제연구소발매2020.05.26.P206​재무건전성과 자본구조두 회사의 주가와 EPS가 똑같다면, 잉여 현금은 많고 부채는 없는 기업이, 잉여 현금은 없고 은행 대출금과 발행 채권이 많은 기업보다 확실히 낫다.애널리스트는 이런 요소들을 세심하게 고려한다.​배당 실적우량주를 찾아내는 가장 확실한 기준 하나가 장기간 연속 배당 지급 실적이다.20년 이상 연속 배당 지급 실적이라면 기업 평가에서 중요한 가점 요소가 된다.실제로 방어적 투자자는 이 기준을 충족하는 주식만 매수해야 한다.​배당 성향배당성향은 가장 분석하기 어려운 요소이다.다행히 대부분 기업이 이른바 표준 배당 정책을 따르고 있다.표준 배당 정책이란, 일반적으로 평균 이익의 약 3분의 2를 배당으로 지급하되..

현명한 투자자저자벤저민 그레이엄출판국일증권경제연구소발매2020.05.26.P 199​여기서 예리한 투자자라면 다음 질문을 던져야 한다."원리금 지급은 기업의 미래 실적에 달렸는데, 과거 및 현재 실적으로 평가한 안전성 기준을 과연 얼마나 믿을 수 있나요?"이 질문에 답하려면 과거 경험을 돌아볼 수밖에 없다.투자의 역사를 보면, 과거 실적으로 산출한 엄격한 안전성 기준을 충족한 채권 및 우선주 대다수는 이후 시장이 급변할 때에도 아무 문제가 없었다.​이상적인 주식 분석 방식은, 현재 가격에 매수해도 매력적인지 비교할 수 있는 분석 방식이다.흔히 미래 일정 기간의 이익 추정치에 적정 자본화계수를 곱해서 산출한다.https://blog.naver.com/timing2010/223713716796 25.01.0..

현명한 투자자저자벤저민 그레이엄출판국일증권경제연구소발매2020.05.26.P 178투자조언​투자자들은 거의 모두 남의 조언에 어느 정도 의지한다.투자자들 대다수는 아마추어여서, 전문가의 조언을 들으면 종목 선정에 유리하다고 생각한다.그러나 투자 조언이라는 발상 자체가 사실은 매우 특이한 개념이다.​사람들은 돈을 벌려고 투자하므로, 투자 조언을 구하는 행위는 돈 버는 방법을 알려달라고 부탁하는 것과 같다. 순진한 생각이다.사업가들도 다양한 분야에서 전문가의 조언을 구하지만, 전문가에게 돈 버는 방법을 알려달라고 부탁하지는 않는다.돈 버는 방법을 찾는 것은 자신의 역할이기 때문이다.남들이 자신에게 돈을 벌어줄 것으로 믿는 투자자들은, 통상적인 사업에서는 유례가 없는 성과를 기대하는 셈이다.​올바르게 투자하면..

P 152​월스트리트 사람들은 전반적인 주가 흐름을 예측하려고 많은 노력을 기울일 뿐만 아니라, 단기간에 주가가 더 빠르게 상승할 종목이나 업종도 선정하려고 시도한다.이런 노력이 타당해 보일지도 모르지만, 진정한 투자자에게는 어울리지 않는다고 생각한다.수많은 트레이더 및 일류 애널리스트들과 경쟁을 벌여야 하기 때문이다. 내재가치보다 가격 흐름을 더 중시하는 다른 모든 활동에서 그렇듯이, 이들의 노력은 상쇄되어 물거품이 되며, 결국 자멸로 이어진다.​건전한 주식 포트폴리오도 평가액이 오르내리는 법이므로, 투자자는 평가액이 대폭 하락해도 걱정하지 말고, 대폭 상승해도 흥분하지 말아야 한다.시장가격은 편리한 도구에 불과하다는 사실을 항상 기억하고, 이용하든가 무시해야 한다.주가가 상승했다는 이유로 매수해서도 ..

P 149​중요한 사실을 명심하라. 진정한 투자자는 주식 매도를 강요당하는 일이 없으며, 현재 주가를 항상 무시해도 된다.그는 필요할 때에만 주가를 확인하고 이용하면 된다.그러므로 투자자가 일시적인 주가 하락에 과도하게 우려하거나 투매에 가담한다면, 그는 자신이 보유한 강점을 약점으로 바꾸는 셈이 된다.그럴 바에는 차라리 주가가 없는 편이 그에게 유리하다. 그러면 다른 사람들의 착각 탓에 그가 고통받는 일은 없기 때문이다.​가치 투자를 비판하는 사람들은, 비상장 주식의 지분을 평가하는 방식으로 상장 주식을 평가해서는 안 된다고 주장한다.증권시장을 통해서 이제 상장 주식은 '유동성이라는 지극히 중요한 속성' '을 지니게 되었기 때문이란다.​그러나 이 유동성이 실제로 뜻하는 것은첫째, 주식시장에서 매일 형성..

P 1458장 투자와 시장 변동성​주식시장에서 가격이 형성되는 구조에는 원래부터 모순이 깔려 있다.기업의 실적이 좋고 전망이 밝을수록, 그 주가는 장부 가치와 더 무관하게 움직인다.장부 가치에 더해서 지불하는 프리미엄이 커질수록, 내재가치 평가 기준이 더 불확실해진다.다시 말해서 프리미엄이 커질수록, 주로 시장 분위기 변화에 따라 프리미엄이 더 증가하거나 감소한다.결국 기업이 성공적일수록 주가의 변동성이 더 커진다는 모순에 도달하게 된다.매우 현실적으로 말하면, 더 훌륭한 기업의 주식일수록 투기성이 커진다는 뜻이다.​벤저민 그레이엄이 가장 선호하는 대표적인 사례가 IBMIBM 주가는 1962-1963 7개월 동안 607에서 300으로 반 토막이 되었고, 1970에도 387에서 219로 폭락했다.제록스는 ..